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金融灾难你能躲避吗?
金融灾难你能躲避吗?
来源:中制冷设备网    2009-11-30
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       股票投资的本质就是通过主动承担风险来获取额外的收益。从宏观经济、行业环境、公司经营到股民心态,任何地方出一点偏差,都可以让你亏钱。因此,如果你是一名股票投资者的话,你就必须是一名乐观主义者,否则的话,面对股票,你根本就买不下手。

 

  然而,最近一段时间以来,我这个一贯热衷于股票投资的乐观主义者却发现自己越来越难以乐观,我发现,纵观全球,很难看到有什么经济增长的亮点,而巨大的风险却显而易见。更令人担心的是,绝大多数投资者对于这些风险似乎都是视而不见,我所看到的股票、债券、房产等金融资产的价格,即使是在经济前景良好的情况下都显得偏高,更不用说目前包含巨大不稳定性的局面,一旦这些风险被投资者所确认,投资者会对投资前景与投资风险作重新评估,对于全球的金融投资市场来说,很可能是灾难性的。

 

  在全球主要的经济体中,日本还在苦苦挣扎,尚未完全摆脱困扰了它十多年的经济衰退。欧洲也面临结构性调整,短期内很难恢复高速增长。只有美国,仍然在充当着全球经济"发动机",然而,这部"发动机"目前却面临着巨大的"卡壳"风险,可能引起全球性的经济发展停滞甚至衰退。

 

  长期以来,美国的对外贸易面临巨额逆差,目前已经接近其GDP的6%。同时,它还面临巨大的财政赤字,据估计,其财政赤字在今后十年里可能达到5-6万亿美元以上。而其民众的财务状况也好不到哪里去,目前美国家庭的债务金额占其年可支配收入的114%,家庭收入的差不多五分之一都被用来还债。

 

  也就是说,目前全球经济所依赖的最大主顾是一名负债累累、依靠借钱、消费无节制的败家子。一旦这场拆东墙补西墙的游戏玩不下去时,美国人将不得不减少消费、减少进口,全球经济也就不可避免地将面临重大调整。

 

  从理论上讲,这种调整可以是渐进式的,然而,由于美国目前所积累起来的巨大的财政和贸易赤字有很大的人为因素,这种人为因素是很难逐渐消除的,通常只有进行突发性的调整,而且很多时候都是被迫的。此外,美国民众所养成的消费习惯,如果没有重大的外来因素的冲击的话,也是很难自行改变的。

 

  在正常情况下,当一个国家的贸易赤字增加时,就会使本国货币需求减少、外国货币需求增加,从而促使本国货币贬值。于是,进口商品就会变得越来越贵,出口商品则会变得越来越便宜,从而促使进口减少、出口增加,使贸易收支重新趋于平衡。

 

  相类似的道理,当一个国家的财政赤字越来越大、债务越来越重的时候,借出钱的一方就会担心它是不是有能力还钱,就会少借给它或者要求更高的利息。于是,在资金减少的压力下,该国就不得不减少开支,使财政收支重新趋于平衡。

 

  然而,这些年来,由于日本、中国等亚洲国家的干预,使得美国在贸易赤字不断增加的同时,美元对这些国家的货币却并没有怎么贬值,甚至根本没有贬值。美国从这些国家进口商品的价格并没有上升多少,于是它就能继续不断增加进口,使贸易赤字越来越大。

 

  这些国家对美元汇率干预时所买进来的美元必须有投资去向,这些美元主要是通过购买美国政府债券的形式,又被重新投入美国市场。这样,美国人又能够很轻易地不断借到钱,而没有多少压力与动力去减少开支,它的债务与财政赤字自然也就越来越大。

 

  然而,亚洲政府是不可能永远干预下去的。因为对美元汇率进行干预、让本国货币汇率保持较低水平,对于增加本国出口产品竞争力当然有好处,但同时也承担着巨大的成本。

 

  通过市场干预来阻止美元汇率下跌或下跌过快,实际上是把原来应由美国通过货币贬值进行的经济调整揽到了自己头上,结果,原本应该在美国出现的通货膨胀,却被出口到跟着它主动贬值的亚洲国家中来了。从去年底开始,中国的物价指数涨幅自1996年以来第一次超过3%,可以说在很大程度上就是人民币汇率盯住美元的结果。如果美元相对其他货币的汇率继续下跌,而亚洲国家又继续干预、跟着下调汇率的话,就可能使自己的通货膨胀情况愈发严重,并给本国经济带来巨大的不利影响。

 

  不断购买美元以阻止它下跌过快,就像不断购买股票以阻止股价下跌一样,还面临着巨大的仓位贬值风险。根据美国纽约联邦储备银行的分析,如果人民币相对美元增值10%的话,以中国目前所持有的美元储备量折算成人民币,其损失金额相当于中国GDP的3%。对新加坡来说,同样的增值幅度,其损失金额相当于其GDP的10%。

 

  当这些国家发现阻止美元下跌所需付出的成本将要超过其所能带来的利益时,当然就会停止对美元的干预。而当这一时候最终来临时,可以想象,美元的跌势将是相当可怕的。因为由于美国"双赤字"所表现出来的明显风险,除了这些干预的各国外,几乎已经没有什么美元买家。因此,当这些国家要想减少美元储备、抛售美元的时候,可能根本找不到买家。而且,为了减少自己美元储备的贬值,这些国家很有可能会出现争取抛售、"多杀多"的局面。那时候,美元汇率(续致信网上一页内容)就不是下跌,而是跳水了。

 

  由于这些美元储备主要是以美国政府债券的形式持有,减少美元储备势必就要抛售美国债券,因此,美元汇率跳水的同时,还会出现美国债券价格跳水、美国利率飙升的局面。

 

  美元跳水、利率飙升,美国人的消费--尤其是对进口产品的消费必将大幅减少。这对于依赖美国这个最大主顾的全球经济来说,肯定是一个不小的冲击。从美国的沃尔玛、日本的丰田,到中国沿海的出口企业都必将面临业绩的压力。再加上利率上升,将导致对股票、房产等金融资产的估值标准重新调整,可以想见,面临业绩预期下降、估值标准下调双重打击的股市,其结果将是灾难性的。无论是美国还是中国,股市上再出现个"黑色星期几"、"黑色某某月",是完全有可能的。

 

  当然,我并不知道这场灾难什么时候会来,也许是明年、后年,也可能就是明天。但在最近一段时间,一些不祥的征兆已经出现。比如,中国经济的持续升温,显示前期的调控政策并没有达到预期的效果;一些地方出现的民工荒显示潜在的通货膨胀的压力可能要比人们想象的要大;人民币多年来第一次加息;格林斯潘第一次公开表示对美国贸易逆差的担忧,显示这一问题已经达到相当严重的程度;日本政府对于最近的日元对美元的升值没有进行干预等等。

 

  当然,这些迹象并不能说明一场灾难即将来临,甚至也不能证明真的会发生这样的灾难。我也知道,对于我这种号称灾难将来的人,人们早就起了个名字叫"杞人"。然而,尽管我并不想忧天,但实在想不出为什么可以不用担心,况且,连巴菲特也持有这样的观点。我只是希望,如果这场灾难真的来临时,希望你能够躲过。

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