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市场近忧远虑并存 铜价保持振荡上行
市场近忧远虑并存 铜价保持振荡上行
来源:海通期货    2011-2-17
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    1月份LME三个月铜价呈现振荡调整的走势,波动区间在9200‐9800美元/吨之间,最低调整到9235美元/吨,月底前再度拉升,不断刷新历史新高,至春节后铜价在1万美元/吨附近振荡。上海铜价1月份大部分时间在70000‐73000元/吨之间振荡,最低曾触及69500元/吨,月底向上突破振荡区间,节后铜价在76000元/吨附近。

 

    中国因素利空犹存

    1、货币政策继续收紧

    中国公布12月份及全年经济数据,中国第四季度国内生产总值增长9.8%,全年增长10.3%,12月份居民消费物价指数同比上涨4.6%,全年同比增长3.3%,经济增长的强劲和CPI增长幅度较快给政府出台货币紧缩措施提供了空间,对市场形成短期压力。

    1月份中国再度提高存款准备金率,中国人民银行1月14日宣布,决定从2011年1月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,调整后大型金融机构人民币存款准备金率达到19%。

    就在春节假期的最后一天,中国人民银行决定再度加息0.25个百分点,不过LME铜价回试后仍然站稳,对于加息和准备金率上调之类紧缩措施的影响之前我们已有多次分析,对中长期趋势并不构成威胁,只须提防短期市场恐慌,这里就不再赘言。

    2、第三波房地产调控来临

    另外中国1月份公布了最新“严厉”的房地产调控措施,先是国务院常务会议宣布八条政策措施调控房地产市场,其中包括二套房首付比例不低于60%、限购政策扩大、二手房交易营业税全额征收等,这被认为第三波房地产调控正式来临,之后又是上海和重庆开始试点征收房产税。

    看起来力度不可谓不大,不过市场反应相当平静,短期心理影响瞬间即逝,甚至理解为利空出尽。经历过两次房地产市场调控之后,国内资本市场对其反应是一次比一次小,一次比一次理智,“狼来了”的故事没有人再相信,因为大家知道狼不会真的来,表面上是有一些新的措施出台了,实际上也并没有什么新意,未触及房地产市场根基,调控的效果料将有限,特别是对房屋建设的影响甚小,对相关行业消费也难有威胁。

 

    但中国也是希望所在

    中国市场对铜价的利空不仅仅在货币紧缩和宏观调控方面,短期内中国精铜供应持续宽松也对铜市场需求不利,国内市场和保税区还存在相当大的库存,不过中国的表观需求仍然表现较强,进口水平相对较高。

    国内供需方面,中国统计局公布的数据显示,2010年12月国内精铜产量44.4万吨(11月为44.3万吨),同比增长7.2%,全年产量479.3万吨,同比增长12.2%。

    12月铜材产量103万吨,同比增长仅2.7%,全年产量1067.1万吨,同比增长10.8%。可以看出,供应保持高速增长,而直接需求增长较慢,这会进一步加剧国内市场供应的宽松。

    同时,中国海关公布了12月份的详细进出口数据,12月份精铜进口228609吨,同比减少6.5%,全年进口2922109吨,同比下降8.4%。虽然看起来中国铜进口是减少了,但考虑到2009年进口数量的爆发性增长是脱离实际消费需求的,基数庞大,这一进口水平并不算低,另外还有废铜进口数量的恢复,12月废铜进口434745吨,同比减少2.2%,全年进口4364319,同比增长9.2%,这一进口水平导致国内继续过剩。

    国内铜价表现较外盘更为疲弱,主要原因在于此,一是国内精铜市场供应仍然充足,据了解保税区还有超过40万吨的库存;二是近期人民币汇率持续上升,美元兑人民币汇率连创新低,已跌破6.6,致使中国精铜进口成本降低。

 

    中国精铜和铜材产量

    国内现货市场上,消费商观望情绪仍然强烈,不愿在此位置购入库存,往年节前的消费商备库预期无人提起,春节前有些消费商开始提前停产休假,节后延迟开工。不过市场仍然对中国未来几个月的需求充满期望,应该说铜价的持续振荡上扬很大程度上受到这种预期的推动,因为中国的消费旺季即将来临,并且通常中国年初几个月的进口量会很大,即使暂时中国供应宽松,但众所周知中国还存在很大的进口需求,只是时间问题,虽然短期内还难以寄望中国消费买盘的推动,但目前这个阶段应该是中国旺季消费启动的等待期,这种预期令价格的回落就会遭遇买盘支撑。欧美经济状况利多金属需求

    欧洲方面传来好消息,英国和欧洲央行均宣布维持基准利率不变,西班牙和意大利成功售出了国债,葡萄牙成功举行公债拍卖,减轻了投资者对欧元区主权债务危机的担忧,以致美元大幅下跌,日本也宣布将购买欧洲金融援助基金发行的债券。虽然现在说欧洲主权债务危机已经过去还为时过早,今后几个月多个国家还面临发行更大规模国债的压力,但在国际货币基金组织、欧洲央行及中国和其他国家的支持下,很难对市场构成威胁。

    春节期间强劲的经济数据支持金属价格持续走高,美国供应管理协会(ISM)1月制造业指数(1429.834,4.04,0.28%)为60.8,为近七年来最高增速,美国股市也连续上涨,1月欧元区制造业成长速度也快于预期。

    在与金属价格紧密相关的工业生产方面,欧美公布的数据均表现强劲,2010年11月份欧元区工业产出环比增长1.2%,12月美国的工业产值环比增长0.8%,欧元区和美国工业生产同比增长率分布保持7.5%和5.9%的高增长,德国2010年GDP增长3.6%,对金属价格形成支撑。

    全球供需偏紧,研究机构上调价格预期

    全球供需方面,根据世界金属统计局(WorldBureauofMetalStatistics)的数据,2011年前11个月全球精炼铜市场存在9.7万吨的小幅供给缺口。去年1‐11月全球精炼铜消费量为1776万吨,精炼铜产量为1766万吨。1‐11月期间全球矿山产量为1459万吨,较2009年同期仅增加1.2%,矿山供应不足限制了精铜产量的增加。不过智利全国矿业协会(Sonami)称,智利2011年铜产量料增加8%至590万吨,该国2010年铜产量预计在540万吨左右,与2009年总产量持平。

    国际铜业研究组织(ICSG)最新数据显示,全球10月精炼铜供应过剩约34,000吨,结束了之前连续7个月的供应短缺局面。2010年前10个月,全球精炼铜市场供应短缺40万吨。经季节性调整后,市场供应短缺为21.3万吨。去年1‐10月全球精炼铜需求同比增长7.5%或110万吨,仍然主要得益于欧盟、日本及美国的需求分别增加11%、24%和7%,不过随着基数的逐渐增大和备库过程渐近结束,增长速度正在减慢,中国的表观需求较2009年非常强劲的水准温和增长3.6%。

    精铜产量的增加更多的来自于再生铜,全球精炼铜产量大致持平于1321.2万吨,原生铜产量增加1.8%,铜废料产量增加20.8%。全球精炼铜产量增加主要是受中国推动,中国精炼铜产量增加13%,日本增加9.6%,欧盟增加7%。

    随着价格的持续稳步攀升,全球著名投行和研究机构忙于上调他们的供需和价格预期,金属咨询公司VMGroup称,全球铜市2011年供应缺口至少为45万吨,这将成为推动今年价格上涨的关键因素,并可能将铜价推升至每吨高达11,000美元。摩根士丹利将2011年铜均价预估上调24%至每吨9,812.25美元或每磅4.45美元。麦格理集团大幅上调了对主要矿业类大宗商品价格的预期,将2011年铜、铝、和银价预期上调大约三分之一,2011年铜均价将达到每吨11025美元,较之前预期高出32%。

 

    中国和日本铜冶炼加工费大涨

    中国一家大型铜冶炼厂和一家西方矿商达成协议,2011年铜的加工和精炼费在去年的基础上上涨51%,即70美元/吨和7美分/磅。另外,日本最大的铜冶炼厂泛太平洋(12.15,-0.07,-0.57%)铜业(PanPacificCopper)同一南美矿产商达成的2011年铜加工精炼费用跳涨72%,为80美元/吨和8美分/磅。这一水平非常符合我们之前的预期,但低于中国冶炼厂的期望值,之前我们有过多次讨论,市场对铜精矿供应状况太过乐观了,矿产短缺的局面还远未根本性转变。

 

    库存持续增加

    最近值得注意的一个问题是LME库存的持续增加,特别是春节前夕到节后一段时间库存增加较快,自1月初至今LME铜库存已经增加2万多吨至40万吨以上,并且注销仓单数量下滑,已至1万吨以下,占库存的比重不到3%,预示短期库存下降的可能性不大。

    从库存上升的区域来看,亚洲增加最多,主要是釜山和新加坡,其中韩国库存的增加几乎肯定与中国供应过剩有关,我们认为春节前中国进口需求增长已经放缓。另外,LME现货对三个月价格升贴水也持续处于低位,最低时不到10美元,说明现货供应正变得宽松一些。

 

    LME库存与三个月铜价

    上海期货交易所库存自去年9月份以来一直处于上升过程中,1月份继续增加,至春节之后上海库存已经上升到144197吨,为去年6月份以来的最高水平,从一个侧面反映了中国精铜供应进一步宽松。

    对于后市,虽然短期内供需方面对价格并不是很利多,主要源于中国市场供应充足而消费尚未启动,且对中国货币紧缩和宏观调控有所担忧,不过市场对于中国消费的预期令铜价难以深幅修正,市场格局处于等待中国需求增加的阶段,而国际市场气氛对铜价还比较有利,因而我们认为铜价依然处于上涨趋势之中,最近一段时间还将以振荡上扬为主,但快速拉升的可能性不大,预计运行区间将在9800-10500美元/吨(国内三个月连续价格在74500-79500元/吨),操作上保持多头思维,长线多头继续持有,还可逢低买入。

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